新西蘭儲備銀行維持利率不變,並未大幅調整預期利率路徑。新的預測包括將OCR的峰值從11月預測的5.69%微調至5.60%,這將加息的隱含概率降至40%左右。不過,央行的聲明顯示,更多緊縮政策的威脅明顯減弱。 通脹預測被下調以與近期數據保持一致,但中期預測保持不變。24 年第四季度的整體 CPI 仍為 2.5%,今年年底的非貿易性 CPI 預測也保持在 3.4%不變。 我們本以為需要一個真正的鴿派中樞才能對新西蘭元造成打擊,但自發布以來,新西蘭元反而下跌了超過 1.0%。這可能是由於近期不斷增加的新西蘭元凈多頭頭寸出現了一些平倉,而且一些投資者仍在期待本周加息。不過,考慮到本次會議的內容,以及新的預測與我們在最新的新西蘭報告中討論的內容一致,我們對新西蘭和新西蘭元的中期觀點保持不變。由於通貨緊縮路徑問題更多,新西蘭元將在更長的時間內受益於有吸引力的利差。 澳大利亞 1 月份的通脹率為 3.4%,低於 3.6% 的預期。這也是澳元今早走軟的原因之一,其中一些原因也是新西蘭央行決定的結果。我們的經濟團隊仍然對澳大利亞通貨緊縮的前景感到擔憂,我們預計二月份和年中的通脹率會有所上升,然後才會重新出現更明確的下降趨勢。我們不排除澳大利亞央行再次加息的可能性,我們仍然認為澳元在中期內具有吸引力。
欧洲央行行长克里斯蒂娜-拉加德(Christine Lagarde)昨天在讨论宽松货币政策时重申了谨慎的必要性。拉加德再次强调了薪资压力,这证实了我们的观点,即欧洲央行希望在开始减息之前得到薪资增长已得到控制的保证。我们仍然认为市场对 6 月首次降息的定价是正确的,但高估了总宽松规模,我们预计为 75 个基点,而定价为 115 个基点。 无论如何,欧元/美元的良好势头只是美元回调的反映。我们认为欧元/美元今天可在当前水平附近企稳,但短期内仍面临一些下行风险,这与我们对美元的判断一致。欧元区日程表上只有今天上午伊莎贝尔-施纳贝尔(Isabel Schnabel)的讲话(可能会对降息作出回应)。
最近幾周,美元受到就業數據走強和物價上漲的提振,今天美元的走向將由美國消費者決定。消費一直是 2023 年下半年美國經濟增長的主要驅動力,經濟學家們很難確定加息 500 個基點何時會使消費放緩。我們和市場都在期待今天公布的 1 月份零售銷售數據有所回軟,但零售銷售控製組月度同比增長 0.2%(12 月份為月度同比+0.8%)的共識並不令人擔憂。 除非零售銷售出現巨大的下行意外,或初請失業金人數激增(以支持美國裁員人數增加的傳聞),否則我們認為美元不會跌得太厲害。低迷的跨市場波動使人們對套息交易保持興趣,同時也有利於高收益美元。我們傾向於 DXY 保持在 104.50-105.00 之間。
這當然不是市場的主要驅動力,但金融市場的背景故事之一是美國商業房地產價格下跌對那些受影響的銀行意味著什麽。一家德國擔保債券發行商成為新聞焦點,標普昨天下調了這家公司的評級。荷蘭國際集團(ING)金融行業戰略主管 Maureen Schuller 在此討論了擔保債券市場。現在談論任何系統性問題似乎還為時過早,但我們肯定應該關註這個行業,因為 2024 年似乎將是美國商業房地產價格下跌打擊抵押品價值的一年。 很難說這個問題一直在拖累歐元。相反,美國利率走高是歐元/美元走低的驅動力。我們看不到歐元/美元立即反轉走高的有力理由,但與利率策略團隊的同事們一樣,本月美國利率和美元的相對高位應為企業和投資者提供機會,以更好地應對美聯儲今年夏天的寬松政策。目前市場對美聯儲今年寬松政策的定價約為 100 個基點,我們很難看到市場對美聯儲今年減息少於三次的定價。 今天可能會再次出現 1.0700-1.0760 的窄幅波動。
正如我們在 FOMC 回顧評論中所討論的,美聯儲對 3 月份降息的反擊幫助美國短期利率略微走高,並為美元提供了一些支撐。美聯儲昨天發出的強烈信息是,通脹和經濟增長正趨於 “更好的平衡”,降息很可能會到來,但需要更多數據來增強美聯儲啟動降息周期的信心。除了明天的非農就業數據外,我們認為 2 月 9 日的年度 CPI 基準修訂和 2 月 13 日的 1 月份 CPI 發布將成為美聯儲和投資者的重要日程。…
由於市場對歐洲央行可能在 4 月份放寬政策持樂觀態度,歐元正逐步接近本月最疲軟的水平。經濟學家預計,歐洲央行在考慮於 6 月份采取首次行動之前,將希望看到 4 月底公布的歐盟統計局工資數據。然而,市場更願意傾聽歐洲央行的鴿派言論,因為數據顯示經濟活動萎靡不振,通脹率繼續進一步下降。本周,歐元區 2023 年第四季度 GDP 數據將確認技術性衰退,這將為後者提供更多支持。 此外,周三和周四還將公布美國和歐元區 1 月份的 CPI 數據。對於歐元區,我們預測其總體同比讀數為 2.7%,核心同比讀數為 3.2%–為 2022 年…
昨天公布的美國數據當然可以歸入 “軟著陸 “範疇。體面的增長和良性的通脹支持了這樣一種論調,即美聯儲可以有序地降低貨幣政策的限製性,即使美國經濟出現衰退,也將是溫和的衰退。股市似乎樂於守住漲幅。美元則不知所措。一方面,輕微的風險情緒應該會對美元產生輕微的負面影響。然而,美國經濟增長良好,再加上歐洲利率下降速度快於美國,這使得美元保持溫和升勢。 盡管今天公布的美國核心 PCE 平減指數月率和年率分別為 0.2%和 2.0%,而且正如美國經濟學家詹姆斯-奈特利(James Knightley)所說,這表明美聯儲的工作已經完成,但我們懷疑這一挑戰能否在短期內得到解決。鑒於我們認為下周的 FOMC 會議不會那麼鴿派,而且周一公布的美國季度再融資可能給市場帶來噪音,我們認為 DXY 可以守住 103.00 附近的支撐位,並可能在下周初上探 104.00/25 區域。
行長克裏斯蒂娜-拉加德將盡量避免被卷入任何有關夏季降息的預先承諾中。從理論上講,如果她能避免這種情況,並讓市場感覺到歐洲央行確實依賴於數據,那麽歐元短期利率可能會略微走高,並支撐歐元/美元和歐元/瑞士法郎等外匯貨幣對。作為參考,市場仍認為歐洲央行將在 4 月 17 日的會議上降息 17 個基點,而我們的團隊認為,只有在歐洲央行對春季工資水平有了更好的了解後,寬松周期才會在 6 月份開始。我們認為,歐洲央行的事件風險(14:15(歐洲中部時間)聲明,14:45(歐洲中部時間)新聞發布會)證明歐元/美元有輕微的上行風險–但如果拉加德行長以某種方式傳達出政策利率將在夏季下調的信息,歐元的下行可能會开始。1.0850-1.0950 看起來是歐元/美元的區間,如果歐洲央行對寬松預期的反擊出人意料地有效,則外部風險將升至 1.0980/90。 其他方面,挪威銀行今天公布利率。政策利率已於12月上調至4.50%–因此,挪威銀行接受任何寬松政策的想法似乎還為時過早。然而,由於市場利率的回升打擊了風險環境,挪威克朗今年已經受到了一些影響。總之,我們認為歐元/挪威克朗需要在11.35-45這一區間交易更長時間。
歐洲和美國股市昨天未能追隨恒生指數的漲勢,但也表現出了廣泛的韌性。美國利率的上升似乎不足以證明從歐洲外匯(歐元和英鎊)轉回美元是合理的。總之,我們承認美元的跳漲相當出人意料,而且沒有明顯的催化劑,因此我們認為隔夜開始的美元修正在今天仍有延續的空間。然而,需要關註的一個動態是美國共和黨初選對市場的影響。本周以來墨西哥比索表現不佳,這可能表明在羅恩-德桑蒂斯(Ron DeSantis)支持唐納德-特朗普(Donald Trump)之後,市場對他贏得總統大選的可能性進行了定價。特朗普昨天贏得了新罕布什爾州的初選,獲得了 55% 的選票,這讓人們對尼基-海利(Nikki Haley)的競選前景產生了嚴重懷疑。這一切似乎還為時過早,但正如我們的利率團隊在此討論的那樣,墨西哥銀行也正處於降息周期的邊緣,這可能會加劇比索的疲軟。不過,這不應該成為比索的單向走勢,我們仍希望看到逢低的高需求,這主要是由於比索保留了套利吸引力,而且我們認為美元會下跌。今天,我們將重點關註發達國家的標準普爾全球采購經理人指數。盡管 ISM 仍是主要參考指標,但市場對美國的這項調查已逐漸變得更加敏感。市場預期製造業采購經理人指數將略有下降(已處於收縮區間),服務業將趨於穩定。我們短期內並不強烈看跌美元,但在美聯儲基金期貨仍將今年的降息幅度定為 130/140 個基點的環境下,昨日的走勢確實顯得過度了。一旦短期國債收益率再次躥升(兩年期國債收益率自昨日以來下跌了近 10 個基點),我們將更加確信美元近期反彈的可持續性。日本重啟加息押註推動美元/日元今早走低,有利於美元出現更廣泛的調整,而這種調整今天可能會持續。
美元的交易似乎受到支撐。今年的短期利率回落抑製了去年年底主導市場的一些風險情緒。利率回落的主要原因是央行行長們表示他們並不急於降息。在最近幾周的非正式評論之後,本周各國央行將在日本(周二)、加拿大(周三)以及歐元區和挪威(周四)召開會議,開始正式溝通。與許多人一樣,我們認為日本地震使得日本央行(BoJ)本周放松收益率曲線控製為時尚早。事實上,盡管我們將看到一系列關於價格和經濟活動的重要新預測,但這次會議之前的消息來源卻少得令人吃驚。假設日本央行不出意外,美元/日元應繼續在 148 附近徘徊。除了本周的美國 GDP 數據外,周五還將公布 12 月份的個人消費數據,其中平減指數月率將再次達到 0.2%。這可能為本周畫上一個良性的句號。總之,我們認為本周美元將在區間內波動,DXY 可能會在 103-104 之間波動。我們註意到,土耳其裏拉和印度盧比兌美元年初至今的總回報率仍為正值–這是在美元廣泛買盤的環境下。
美國就業市場繼續與美聯儲的鴿派押註背道而馳。昨天,首次申請失業救濟人數再次下降,為 18.7 萬人。自大流行病以來,僅有一次申請失業救濟人數低於預期。續請失業金人數也低於共識,而房屋開工卻意外上揚。市場仍然看好 3 月份降息的前景,目前的概率約為 50-60%,但在當前的經濟背景下,我們真的很難想象美聯儲會在兩個月後降息。盡管 12 月份的數據略高於預期,但美國的通貨緊縮一直是市場關註的焦點,因此,今天的密歇根大學通脹數據預計將與上月持平。12 月份的成屋銷售數據和 11 月份的土耳其投資移民數據完成了美國今天的日程表。今天也是任何一位 FOMC 成員在封鎖期前就貨幣政策發表評論的最後一天,Austan Goolsbee、Mary Daly 和 Michael Barr 都將發表講話。 克裏斯托弗-沃勒(Christopher…
值得一提的是,由於能源市場(原油和天然氣)仍然低迷,中東的事態發展尚未對歐元造成沖擊。 今天的重頭戲將是歐洲央行於歐洲中部時間 13:30 公布會議紀要,以及歐洲央行行長克裏斯蒂娜-拉加德(Christine Lagarde)於歐洲中部時間 16:15 在一個小組討論會上發表講話。拉加德昨天的講話有點喜憂參半。與其他歐洲央行成員一樣,她認為市場對歐洲央行寬松周期的激進定價會弄巧成拙,即如果市場過度放寬金融條件,歐洲央行就不會降息。但她隨後又表示,歐洲央行將在夏季降息。我們懷疑歐洲央行會議紀要是否會對這一兩難局面做出太多解釋。 歐元/美元今天很可能在 1.0880-1.0950 的狹窄區間內交投。
我們對美聯儲主席克裏斯托弗-沃勒(Christopher Waller)昨天講話的重要性的判斷是正確的。但我們對其內容的判斷是錯誤的,事實上,他確實對市場對寬松政策的激進定價進行了反擊。以下是關鍵句: 然而,在本輪周期中,經濟活動和勞動力市場狀況良好,通脹率逐步降至 2%,我認為沒有理由像過去那樣迅速行動或快速削減。 講話一出,美國收益率走高,美元走強。不過,股票市場表現尚可。由於股市在過去幾個月裏對外匯市場的定價有很大的發言權,這可能是美元昨天沒有走強的原因之一。今天,美國的重頭戲將是公布 12 月份美國零售銷售額。我們的團隊預計月度環比將強勁增長 0.6%,這可能也會質疑市場目前的定價,即美聯儲 3 月份降息的可能性為 62%。有趣的是,盡管美聯儲沃勒昨日發表了講話,但市場仍認為今年將有 154bp 的寬松政策。這似乎太多了。 這不是我們昨天的基本判斷,但 DXY 確實突破了 103.10/15 附近的阻力(現在是支撐位),美國利率的上行傾向和混合風險環境警告 DXY 將延伸至…
歐洲外彙市場開局不利。中東事件也受到謹慎關注,但必須指出的是,能源市場仍然相當有序,歐洲天然氣實際上已跌破 30 歐元/兆瓦時,這對歐洲工業來說是壹個非常可喜的發展。 展望未來壹天,美聯儲主席克裏斯托弗-沃勒(Christopher Waller)將于歐洲中部時間下午 5:00 發表講話。記得他曾在 11 月底發表過明確的、影響市場的 “某些東西似乎正在産生 “的講話。當時,他認爲美國經濟強勁增長與通貨緊縮之間的矛盾似乎正在朝著有利于通貨緊縮的方向解決。這次講話爲美聯儲在 12 月的 FOMC 會議上轉向鴿派提供了壹個重要的先行指標。我們推測,美聯儲今天將堅持成功抑制通脹的核心信息,而不願參與討論 2024 年寬松周期的微調,但不會從 3 月份開始。因此,我們認爲事件風險是良性的–對美元略微不利,對風險有利。 我們還注意到《華爾街日報》記者尼克-蒂米勞斯(Nick…
1 月上半月,美國的利率預期與數據之間出現了錯位。對美聯儲來說最重要的兩個數據點–勞動力和 CPI 通脹數據–的熱度都高於預期。上周五的 PPI 略低於共識,但這不足以證明市場不願意為美聯儲的寬松政策定價。美聯儲基金未來曲線顯示,3 月份將削減 21 個基點,到年底將削減 168 個基點。 我們的觀點仍然是,美聯儲不會在 5 月前開始削減利率,而一攬子寬松政策的總幅度將為 150 個基點。因此,短期美元利率的反彈似乎過頭了,美元曲線前段的疲軟應支持美元有所回升。然而,我們懷疑這些數據目前可能不足以觸發美元反彈;今年晚些時候美元將下跌的共識似乎使投資者熱衷於拋售美元反彈。此外,美聯儲可能需要發出更明確的信息,即最新數據並不能證明貨幣市場定價中的那種積極鴿派觀點是正確的。本周還有幾位美聯儲發言人,但美元看跌者或許希望聽到美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾(Jerome Powell)的講話,他將在 1 月 31…
本周歐元/美元的數據輸入將主要來自德國,今天是 2023 年 GDP 數據,明天是 ZEW 調查和最終 CPI 數據。我們經常討論歐洲央行的降息預期如何顯得過於激進(年底前降息 150 個基點),盡管該行的鴿派成員未能提供協調一致的反擊。 盡管歐洲央行鷹派對鴿派預期的抗議對市場影響甚微,但本周在達沃斯舉行的世界經濟論壇(WEF)活動不容忽視,歐洲央行的許多發言人包括行長克裏斯蒂娜-拉加德(Christine Lagarde)。拉加德更有可能影響市場,因為管理委員會存在明顯分歧,我們猜測她會選擇比上周更鷹派的基調。達沃斯會議可能會給歐元帶來一些幫助,但我們應該保持警惕。美聯儲的預期一直與數據背道而馳,歐洲央行也可能如此。本周還將公布 12 月政策會議紀要。我們仍然認為,歐元/美元在 1.10 以上持續交易為時尚早。